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      今大禹北交所IPO招股書分析:描述好運營管理業務的創新特征很重要

      2024/3/28 19:09:41      挖貝網 張竇

      分析北交所招股書重點,運籌帷幄之中,決勝于千里之外!

      每周四,挖貝跟大家分享北交所IPO招股書分析或問詢函分析。

      今天研究對象是北京今大禹環境技術股份有限公司(簡稱:今大禹;代碼:873976)。該企業3月15日獲北交所受理上市材料,是北交所兩個多月以來新增受理第一家。

      該企業屬于水污染治理行業,主要從事工業廢水處理技術研發、工藝設計、運營管理業務,為客戶提供水處理解決方案和精細化運營管理服務,服務的客戶有唐山佳華煤化工有限公司、新疆新業能源化工有限責任公司等國資背景企業。2023年營收3.5億元,同比增長71%;歸母凈利潤6508萬元,同比增長48%。

      挖貝研究院分析今大禹招股書認為,公司業績大幅增長可持續性、客戶集中度高等問題大概率會引起審核員關注,但這類問題都屬于常規問題,只需做好客戶核查,說明客戶儲備情況,認真進行信息披露,相信不會成為影響企業上市的實質性障礙。

      需要企業引起重視的是如何描述好運營管理業務的創新性。根據招股書,2021年、2022年,公司兩大業務中,運營管理收入占營收比重分別為85%、91%,是公司的核心業務。但對于在運營管理方面的創新特征,公司僅用兩小段、240字概括性描述。

      對于被要求“持續提升服務創新型中小企業功能”的北交所來說,今大禹要達到市場定位,還需要在創新特征描述方面下一番功夫,挖貝研究院也以已上市企業為例,提供了參考案例。

      另外,今大禹2023年前三季度2.23億元營收中,有7106萬元是關聯銷售,占比32%。對于這筆較大金額關聯銷售的合理性、定價公允性與可持續性,也是公司需要重視的問題。

      【重要問題1】運營管理業務的創新特征

      背景:

      根據招股書披露,今大禹主營業務是依托從工業廢水預處理到零排放全流程的自有核心技術、豐富的運營管理經驗,為客戶提供水處理解決方案和精細化運營管理服務。

      水處理解決方案,就是工業廢水處理建設,包括方案設計、系統集成、項目建設;精細化運營管理服務具體可細分為工藝技術管理、生產調度管理、設備維護管理、安全生產管理、檢驗化驗管理、行政后勤管理等。

      精細化運營管理服務逐漸成為今大禹主要收入來源。2020年至2022年,公司精細化運營管理服務收入占營收的比重分別為32.83%、84.71%、91.41%,快速上升至九成以上。2023年前三季度,剔除7106萬元關聯銷售收入外,精細化運營管理服務收入占營收的比重高達99.95%。

      重要問題:

      運營管理業務是今大禹核心業務,但在運營管理相關創新特征方面,招股書著墨不多。公司創新特征部分,用較多篇幅介紹了技術創新、技術體系應用創新、和創新成果轉化能力,論證了公司在廢水處理方面的技術,而在運營管理模式創新方面,僅用兩小段、240字。

      并且運營管理模式創新部分只是概括性介紹,如“形成了一套創新性的管理體系”“在完善制度建設、培養運營團隊、積累運營技術、搭建數據平臺等方面的創新應用”,并沒有將在“工藝技術管理、生產調度管理、設備維護管理、安全生產管理、檢驗化驗管理、行政后勤管理”等運營管理各個環節上的創新點提煉出來,尤其是在工藝技術管理、安全生產管理、檢驗化驗管理這幾個重要維度。

      【重要問題22023年前三季度關聯銷售占營收三成

      背景:

      2023年前三季度,今大禹為關聯方華陸公司提供水處理解決方案業務,發生關聯銷售7105.63萬元,占同期營收比重為31.93%。

      華陸公司全稱為華陸工程科技有限責任公司,與今大禹的關聯關系是,2023年度今大禹第一次股票定向發行,華陸公司認購了300萬股股份。

      重要問題:

      今大禹對關聯方華陸公司在2023年前三季度的關聯銷售金額不小,該筆交易的合理性、定價公允性與可持續性會引起審核員關注。

      另外,挖貝研究院數據顯示,去年“深改19條”出爐后,北交所過會企業凈利潤超過4000萬元的占比大約為75%。今大禹也需核算,在剔除關聯銷售后,利潤能否達到4000萬元水平。

      【參考案例】已上市企業如何描述

      以上兩個重要問題中,關聯銷售問詢對擬上市企業來說是較為常見的,不難找到回復案例。那么對于運營管理業務的創新特征,又該如何表述?挖貝研究院認為,已上市企業華騏環保、天源環保的創新性或許可以帶來一些參考。

      華騏環保:

      華騏環保是一家從事水環境治理的專業服務商,業務涵蓋城鎮污水和工業廢水處理設施的新建及提標改造、村鎮污水處理、黑臭水體治理等領域。公司2020年6月獲交易所受理上市材料,同年9月過會,2021年1月在創業板上市。

      華騏環保在創新性方面,對運維管理創新進行了詳細描述,包括運用什么管理系統,有效解決哪些問題,實現了什么效果;開發了什么產品,推動行業轉變;等等,具體如下:

      “在村鎮污水治理領域,公司是國內率先采用建管一體化云平臺+物聯網智慧水務運維管理系統,有效解決了村鎮污水處理站點分散,難以集中管理的問題,實現了對下轄所有村鎮污水站的標準化、集中化、可視化、智能化、無人值守化管理;在黑臭水體處理領域,公司開發的“魔方尊”“魔方磁”及其組合Rapid-Move系列裝備,具備快速移動、出水水質好、占地面積小、投資成本少、運行費用低等優點,在行業內率先試點由傳統設備出售業務向設備建造運營的新轉變?!?/p>

      天源環保:

      天源環保是一家從事垃圾滲濾液及高難度污廢水處理的環境綜合治理服務商,主要業務包括環保裝備研發制造與集成、環保工程建造及環保項目運營服務等。公司2020年11月獲交易所受理材料,2021年9月過會,同年12月上市。

      天源環保對公司在運營管理方面的信息化數字化技術應用情況進行了介紹,具體如下:

      “公司將垃圾滲濾液及高難度污廢水運營服務與信息化、數字化相結合,項目現場均配有運營監測設備,并設立遠程數據監控中心,可實時監測水質、水量變化及處理設施運行狀況,一方面為公司調整工藝參數、維護建議、故障診斷提供決策參考,另一方面為公司積累運行數據,在面對技術要求高、污染物來源復雜的新承接項目時,公司可以借鑒該數據庫,更準確、更快速地提出解決方案?!?/p>

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